中欧体育投资策略业绩评估投资评估指标介绍

发布时间：2023-07-17 20:22:41 丨 浏览次数：

　　对于一个策略的评价，投资收益是一个很简单但也很重要的概念，即最初的本金能带来多少收益，这里的收益是广义的，包括现金流入和资产升值。例如，对股票来说，总收益就是红利加上资本利得。收益率最简单的计算方法是将期初期末的资产价格变动收益(资本收益)加上投资期限内的红利、利息及其它收入，再除以期初本金，即：

　　对投资策略业绩的评价通常需要考察1年以上的时间，对收益率的分析一般考察月收益率或每日收益率。在一个策略回测当中，一般都只需要知道初始资金，中间的资金不会流入流出，计算收益率比较简单。但在实际的操作里，策略通常会追加资金或抽回资金，在计算组合的收益率时需要考虑这个问题。

　　例如，一组资产在季度初的市场价值为 10000 万人民币，恰好在季度结束之前，顾客向投资管理人提供了 500 万人民币的资金，随后测定的该季度末资产的市场价值为 10300 万人民币。如果不考虑增加的 500 万人民币，则报告收益率 为 3%＝(¥10300 万-¥10000 万)／¥10000 万。但这是不正确的，因为期末 10300 万人民币市场价值中有 500 万人民币与经理人员的经营活动无关。如果将增加的 500 万人民币资金纳入考虑之中，则较为准确的季度收益率为 -2%＝[(¥10300 万-¥500 万)-¥10000 万]／¥10000 万。

　　如果这种资金的增减不是发生在期初或期末, 收益率的计算就会遇到麻烦，在这种情况下，计算资产收益率的方法之一是计算资产的货币加权收益率(或者内在收益率)。例如，如果前面例子中的 500 万人民币是在季度之中交给投资经理人的，则货币加权收益率是则求出下列方程中 r 的解：

　　方程 r 的解为：r＝-0.98%，该收益率为半季收益率，将其换算成季度收益率为：

　　>

　　2、时间加权收益率度量货币变动发生在期初和期末之间的资产收益率的另一种方法是计算时间加权收益率。这种方法需要利用每一次现金流动刚发生之前的证券资产的市场价值。在前面的例子中，我们假定在该季度中资产的市场价值为 9600 万人民币，顾客追加 500 万人民币货市投入后，资产的市场价值为 10100 元( 9600 万人民币+ 500 万人民币)。在这种情形下，前半个季度的收益率为 -4%＝( ¥9600 万-¥10000 万)/¥10000 万；后半个季度的收益举为 1.98%＝( ¥10300 万-¥10100 万)/¥10100 万，下面将这两个半季收益率转换为季度收益率为：-2.1%＝[(1-0.04)(1+0.0198)] -1。前面的分析集中在季度收益率的计算上、如果要把季度收益率转换为年度收益率，设 4 个季度的收益率分别为 则年度收益率为>

　　一般而言，货币加权收益率法对于评价资产经营成果是不可取的，支持这—结论的理由在于货币加权收益率要受到现金流动(投资人增加或撤回货币)的规模和时机的强烈影响，而对这些因素管理人员是无法加以控制的，所以收益率并不只是管理人员经营能力的体现。二、重要的风险调整业绩指标评价投资策略的经营效果并不是仅仅比较收益率就行了，由于投资策略的预期收益要受风险因素的影响，因此，业绩测度的含义不仅是计算投资策略的平均收益率，还要考虑其所承受的风险状况中欧体育，在同一风险水平上的收益率数据才具有可比性。一个简单的调整方法是将投资策略或投资基金按风险分类，然后比较各自的收益率。实际中投资基金常常进行这样的比较来说明其管理资产的能力。但是，这种比较得出的排名并不十分可靠。譬如，相同类型的基金经理有的关注某些股票，有的关注另一些股票，他们的业绩可能就缺乏可比性。因此，需要更精确的风险调整方法。1、收益风险指标的测度收益波动率（收益标准差）：假设在评价期间内有T个观察期(例如，当以四年期间内的季度性数据作为考查对象时，于是T＝16)，并且令t期内的收益率为 ，则投资策略的平均收益率 可以很容易地计算出风险的测度：>

　　事后标准差也可以计算得：>

　　该标准差值可以被看作是投资策略在整个评价期内的总风险之和，可以与其他投资策略的标准差直接地进行比较。市场风险：资产的收益率也可以与那些市场组合的替代品如沪深300进行比较，以确定在评价期内投资策略的事后>

　　。令资产在t期内的超额收益率为>

　　，沪深300的收益率为>

　　，则沪深300在t期内的超额收益率为>

　　，我们可按下面的方法计算值：>

　　该>

　　值可以当作该资产在评价期内系统风险的总和，可以直接地与其他资产的值进行比较。最大回撤率：在选定周期内任一历史时点往后推，投资策略的净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况投资评估。最大回撤是一个重要的风险指标，对于对冲基金和数量化策略交易，该指标比波动率还重要。2、风险调整收益的几种测度方法（1）夏普测度(Sharpe’s measure)它的内容是用投资策略的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差，它测度了对总波动性的回报，与我们在前面介绍的报酬波动性比率是一致的，由于在测度期无风险利率是变化的，所以要用样本的平均值。因此有>

　　夏普测度的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬。夏普测度越大，说明单位风险的获利能力越高，从而投资业绩越好。（2）特雷纳测度(Treynor’smeasure)它与夏普测度指标只差一点，夏普指标中超额收益除的是全部风险，而这里除的是系统风险。它的含义是非系统风险可以通过分散化消除，因此，对于充分分散化的投资策略来说，它的超额收益应该是系统风险的函数。它的计算公式为>

　　足够分散化的组合根据特雷纳业绩指数的排序与根据夏普测度的排序相同或类似，而不够分散化的组合的特雷纳业绩指数排序高于夏普业绩指数的排序。以上两种测度因为度量的是每单位风险所带来的收益，所以通常被称做单位风险收益法。（3）詹森测度(Jensen’s measure)这是建立在CAPM模型测算基础上的投资策略的平均收益投资评估，它用到了投资策略的贝塔值和平均市场收益，其结果即为投资策略的阿尔法值。它的计算公式为>

　　上式实际上是用同时期基金或投资策略所实际实现的报酬率减去其期望报酬率得出差异报酬率 (或称风险调整报酬率)，所以也被称做差异报酬率法。当>

　　值显著为正时，表明被评价组合与市场相比较有优越表现；当>

　　值显著为负时，表明被评价组合的表现与市场相比整体表现较差。（4）信息比率(information ratio)这是用投资策略的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益。它的计算公式为>

　　从形式上看，詹森测度是估价比率的一部分，要计算估价比率，先要计算出詹森测度。这4种指标各有特点，由于考虑的因素不同，因此计算出的结果也不同。（5）Calmar比率这个比率测量的是收益与最大回撤之间的关系，公式是：>中欧体育中欧体育中欧体育中欧体育